6月29日，上海索辰信息科技股份有限公司（简称“索辰科技”）科创板上市申请获得受理，并在10月16日完成首轮问询，拟募资10.09亿元，计划投入研发中心建设、工业仿真云、年产260台DEMX水下噪声测试仪建设、营销网络建设四大项目中。值得关注的是，索辰科技曾在辅导阶段罕见地一口气更换掉所有中介机构。

    2020年7月，该公司提交了辅导备案申请，彼时保荐机构、律师事务所、会计师事务所分别为兴业证券、北京市嘉源律师事务所、天健会计师事务所（特殊普通合伙）。2021年8月，索辰科技发布终止与兴业证券的辅导协议，当年9月重新聘请了海通证券、中汇会计师事务所（特殊普通合伙）和北京市中伦律师事务所为公司的辅导机构、申报会计师和律师。

    对此，索辰科技仅在问询回复中表示，更换原因为与原中介机构就上市计划安排未达到一致。

专注CAE软件研发，市场、客户皆是挑战

    索辰科技成立于2006年，是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业。CAE软件属于研发设计类工业软件，是一种综合性、知识密集型信息产品，融合了物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术。目前国内CAE软件关键技术自主可控程度较低，国内市场大部分被安西斯、达索、西门子、MSC等欧美企业占据。根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》的研究数据，国内95%的研发设计类工业软件依赖进口，其中，CAE 软件是国外企业垄断程度最高的领域，国内市场前十大CAE软件供应商全部为境外企业。

    成立十多年来，索辰科技已累积包括三维CAD for CAE内核建模技术、三维轻量化与沉浸式后处理显示技术、基于气体动理学的流体仿真内核、基于光滑粒子流体动力学的水动力仿真内核、无网格粒子离散结构仿真内核、宏观微观双向多尺度耦合仿真内核等十三项核心技术。目前，索辰科技能实现对多物理场工程应用场景的仿真，为中国航发、中国船舶、航空工业、 航天科技、航天科工、中国电子、中国电科、中核集团、中国兵工等军工集团及中科院下属科研院所等提供工程仿真软件及仿真产品开发服务。

    科技型企业自然需要大量的技术性人才，招股书显示，截止到2021年年底，索辰科技总员工162名，其中研发技术人员110名，管理人员37名，销售人员15名，研发技术人员占比高达67.90%。管理人员层面，2019年以来，索辰科技共经历过5次股权转让、2次增资及1次股份改制。天眼查显示，索辰科技发展至今有6轮融资，截至2021年末货币资金为1.59亿元，交易性金融资产3002.18万元。根据2021年12月最后一轮融资情况，公司的估值达到37.2亿元。目前，索辰科技控股股东及实控人为陈灏，合计控制57.62%股份。

    招股书指出，由于国产CAE软件发展时间相对较短，安西斯、达索、西门子、MSC 等海外竞争对手在市场竞争中总体上仍处于优势地位，不论是在资产规模，还是在产品线布局方面都有着显著优势。同时，在国家产业政策的引导和支持下，我国工业软件国产化进程加速，越来越多的新兴企业进入此领域，索辰科技未来将面临更加激烈的市场竞争。

    此外，报告期内，公司前五大客户的销售金额合计分别为 8620.55万元、10996.59万元和 14095.52万元，占营业收入比例分别为74.41%、67.94%和73.14%，客户集中度较高。倘若索辰科技主要客户大幅降低对其产品的采购，或未能维持与主要客户的合作关系，都将对公司业绩造成不利影响。

归母净利润扭亏为盈，现金流大幅下滑

    2019年、2020年和2021年，索辰科技的收入分别为1.16亿元、1.62亿元和1.93亿元，分别实现净利润-1259.12万元、3264.87万元和5035.64万元。其中，索辰科技2020年、2021年的收入分别同比增长39.73%、19.05%，近年来索辰科技营收逐步增加且归母净利润实现了扭亏为盈。

    2019年，索辰科技营业成本占营收比例达35.21%，在接下来快速发展的两年中，营业成本有所控制，其中，销售费用也呈逐年下降态势，管理费用逐年增长，研发费用降低。在成本结构上，索辰科技由原先的研发费用占主力达50.68%，转变为逐渐缩小其与营业成本之间的差距，到了2021年，索辰科技的营业成本占营收比例为26.71%，而研发费用比例只有31.70%。

    随着阶段性发展，索辰科技逐渐掌握核心技术算法，所以研发投入比例有所下降，目前，其产品所用的气体动理学算法（GKS）、直接模拟蒙特卡洛方法（DSMC）、 光滑粒子流（SPH）、再生核粒子算法等都是基于高性能计算的行业前沿算法，核心技术具有较强的先进性。但由于CAE产品开发的技术门槛极高，行业壁垒极强，因此长期的研发投入和人才储备仍必不可少。招股书显示，截至2021年底，索辰科技研发技术人员为110人，占员工总数的比重为67.9%，其中硕士及以上学历人数为50人（博士22人），占比为45.45%。

    从业务和产品上看，索辰科技主营业务为CAE软件产品的研发、销售及服务，主营产品分为两大类，工程仿真软件和仿真产品开发。工程仿真软件是纯软件产品，为通用型的仿真工具软件，是公司核心技术的集中体现。报告期各期，该类产品收入占主营业务收入的比重超过60%，毛利率较高，超过95%。2019年、2020年及2021年，公司工程仿真软件产品的销售占比分别为 57.61%、76.46%和68.85%，公司综合毛利率随该类产品销售占比的变动而有所波动，2020年综合毛利率上升，2021年下降。

    相较于通用型的工程仿真软件，公司的仿真产品开发业务具有定制化特征，主要面向军工单位及科研院所。招股书提到，十大军工集团中，除中国兵器装备集团有限公司外，中国航发、中国船舶、航空工业、航天科技、航天科工、中国电子、中国电科、中核集团、中国兵工等九大军工集团的下属单位及科研院所均为索辰科技报告期内的合作客户。值得注意的是，上述客户的采购一般集中在下半年进行项目招标和验收，使得公司收入集中确认在每年的下半年，特别是第四季度，同时受客户整体项目进度、内部审批等影响导致付款周期普遍较长。

    具体来看，报告期内索辰科技的应收账款账面价值分别为1.35亿元、1.39亿元和2.12亿元，占当期营业收入比重分别为116.28%、86.16%和110.25%；账龄在1年以内的应收账款占比仅50%上下，分别为46.44%、55.69%和51.66%；此外还有部分坏账，各期应收账款坏账准备分别为1776.03万元、2234.51万元和3616.83万元，占应收账款余额的比例分别为11.65%、13.81%和14.55%。随之而来，索辰科技经营活动产生的现金流量净额也由2020年的7793.46万元大幅下滑至2021年的-5055.12万元。

以工程仿真软件为主，产品线已形成规模效应

    招股书显示，索辰科技工程仿真软件是公司报告期内收入、利润的最主要来源，可进一步细分为单一学科仿真软件、多学科仿真软件和工程仿真优化系统。单一学科软件是公司用于流体、结构、声学、电磁、光学、测控等领域仿真软件的统称，可以单独实现不同场景、不同工程环境的仿真模拟计算，是通用型工具软件。多学科仿真软件是将多类别的仿真软件与多类型的仿真系统集成在一个仿真环境下运行，帮助客户提升复杂工程整体设计的效率， 多学科仿真软件以单一学科软件为基础。工程仿真优化系统是在产品系统及详细设计、试验验证、生产等阶段引入仿真分析方法，实现产品设计、生产全周期的仿真驱动，提升解决工程实际问题的能力。

    索辰科技的仿真产品开发业务是根据细分工程领域客户的具体需求，为客户提供定制化的仿真解决方案，主要包括解决特定工程问题的纯仿真软件产品开发，仿真-试验融合验证系统、高性能平台、仿真云平台等软硬件一体的仿真方案，为客户提供高性能运算、云服务、多学科仿真、试验等多种综合仿真服务。

    索辰科技在销售自主研发的工程仿真软件及仿真产品的过程中，所研发的产品逐步覆盖流体、结构、电磁、声学、光学等多学科工程项目全生命周期的众多应用环节，涉及国防军工、航天航空、兵器船舶及重型机械等多个细分行业，形成产品线，实现CAE涉及的相关领域各环节之间的应用及协同，同时也实现了自身的规模效应。

    2012 年以来，制造业进入了新旧动能加速转换的关键阶段，全球工业软件产业稳步增长，中国工业软件市场更是呈现出快速发展的态势，我国每年的高制造业增加值为国内工业软件企业提供广阔发展空间。2021年，我国工业软件产品收入2414亿元，较2020年增长24.8%。

    2020年，全球工业软件市场规模达到4358亿美元;中国工业软件市场规模为人民币1974亿元，我国工业软件市场规模仅为全球的7.14%，但我国工业增加值占全球比重却接近 30%，两者严重不相符，存在近3倍的差距。

    2020 年我国全年工业增加值突破 31万亿元，巨大的工业规模体量，对工业软件的需求非常旺盛。与此同时，中国工业软件市场规模与发达国家相比仍然很小，市场规模在全球的占比较小，工业软件销售额远远落后于北美、欧洲等发达国家。长期来看，中国正在从制造大国向制造强国迈进，不断加快的产业转型升级进程必将为工业软件带来更加广阔的增长空间。

    不过，由于CAE软件产品技术含量较高，开发流程复杂，技术先进性对公司产品占据市场份额起到较大作用，如果在产品升级迭代期间，竞争对手优先设计出新一代性能的产品，或新技术研发方向不符合行业技术发展趋势，索辰科技将面临市场份额丢失的风险。同时，索辰科技目前的主要客户为国内军工单位及科研院所，如果合作关系后续一旦发生变化或项目周期延长，营业收入也会收到波动影响。未来，索辰科技若想真正成为国内CAE软件第一股，或许还有很长的路要走。